Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG Unternehmen: PVA TePla AG ISIN: DE0007461006 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 28.02.2024 Kursziel: 33,00 EUR Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Miguel Lago Mascato Roadshow-Feedback: Guidance 2023 übertroffen - Umsatzverdopplung bis 2028 im Blick Jalin Ketter (CEO / CFO) war gestern mit Montega auf Roadshow in Hamburg, um die starken vorläufigen FY-Zahlen und den ebenfalls veröffentlichten Ausblick bis 2028 zu präsentieren, der eine Verdopplung der Umsatzbasis und u.E. eine deutliche Ergebnissteigerung beinhaltet.

Original-Research: PVA TePla AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG

Unternehmen: PVA TePla AG
ISIN: DE0007461006

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.02.2024
Kursziel: 33,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

Roadshow-Feedback: Guidance 2023 übertroffen - Umsatzverdopplung bis 2028
im Blick
 
Jalin Ketter (CEO/CFO) war gestern mit Montega auf Roadshow in Hamburg, um
die starken vorläufigen FY-Zahlen und den ebenfalls veröffentlichten
Ausblick bis 2028 zu präsentieren, der eine Verdopplung der Umsatzbasis und
u.E. eine deutliche Ergebnissteigerung beinhaltet.
 
Guidance 2023 wie erwartet übertroffen: Nach vorläufigen Zahlen übertraf
das Unternehmen mit >263 Mio. EUR Umsatz (Konsens: 257,0 Mio. EUR) und >43
Mio. EUR EBITDA (Konsens: 39,9 Mio. EUR) die selbstgesteckten Ziele
deutlich sowie unsere Erwartungen leicht. Damit verzeichnete PVA TePla nach
einer sehr starken Performance in den letzten Jahren mit deutlichem Umsatz-
und Ergebnisanstieg ein weiteres Erfolgsjahr. Auftragsbestand und -eingang
sanken im Vorjahresvergleich um -4 % bzw. -6 % yoy auf 278 Mio. EUR und 222
Mio. EUR (BtB: 0,84x).
 
Mittelfristausblick zeichnet klaren Weg: Für 2024 erwartet der Vorstand
basierend auf dem Guidance-Midpoint einen weiteren Top Line-Zuwachs von ca.
+6,5% yoy (270 bis 290 Mio. EUR) und eine EBITDA-Margensteigerung von ca.
+1,0 PP yoy (47 bis 51 Mio. EUR). Wir positionieren uns umsatzseitig am
oberen Ende bei einer EBITDA-Marge von 17,5%. Weiterhin äußerte der
Vorstand seine Erwartung für 2025, in dem ein Wachstum in ähnlicher Höhe
avisiert wird. Bis 2028 soll die Umsatzmarke von rund 500 Mio. EUR geknackt
werden, was einer Umsatzverdopplung in 5 Jahren entspricht (CAGR 2023-
2028: 13,7% p.a.) und unserer bisherigen Erwartung (exkl. M&A) entspricht
(MONe alt: 479 Mio. EUR). Akquisitionen könnten hierzu bis 2028 u.E.
zwischen 20 - 50 Mio. EUR beitragen.
 
Organisation wird für das nächste Umsatz-Level vorbereitet: Im laufenden
Jahr stehen für das Management neben der erfolgreichen operativen
Performance folgende Themen oben auf der Agenda: (1) Der Umbau der
Vertriebsstrukturen hin zu einem lösungsorientierten, aktiven
Sales-Approach, wodurch v.a. eine größere Marktpenetration im
hochprofitablen Segment Metrologie erreicht werden kann. (2) Die
Erweiterung der Kapazitäten an den zentralen Standorten in Deutschland,
Frankreich und Italien sowie die KI-basierte Weiterentwicklung von
Metrologie-Software, die im Kundeneinsatz bereits signifikanten Mehrwert
schafft (90% Fehlerdetektion vs. 80%) und (3) die Errichtung eines
R&D-Centers für die Entwicklung von Prozesstechnologien für die Bearbeitung
hochinnovativer Materialien. Zu Beginn steht hier die Entwicklung von
Prozess Know-How für Siliziumkarbid-Halbleiter im Vordergrund, womit TPE
u.E. gut für die Errichtung notwendiger Produktionskapazitäten außerhalb
Chinas positioniert ist.
 
Massive Ausweitung der Bruttomarge: Durch den angestrebten starken Ausbau
des Metrologiesegmentes sieht das Management trotz der Investitionen auch
kurzfristig Margenpotenzial, welches nach Abschluss des Organisationsumbaus
in 2026 voll ersichtlich werden dürfte und u.E. EBIT-Margen nahe der
20%-Marke als realisierbar erscheinen lässt (MONe alt: 14 bis 17%
langfristig; TV: 14,5%). So werden in diesem Segment Bruttomargen deutlich
oberhalb des Konzerndurchschnitts realisiert. Diesen Effekt sowie
CAPEX/OPEX-Ausbau haben wir modellseitig berücksichtigt. Im
Metrologie-Segment sind hohe Anzahlungen wie im restlichen
PVA-Anlagenportfolio lt. Vorstand unüblich, was wir in höheren WC-Beständen
im Prognosezeitraum zudem reflektieren.
 
Fazit: Die RS inkl. starker FY 2023-Ergebnisse und einem vielversprechenden
Mittelfristausblick hat unseren positiven Blick auf den Investment Case
verstärkt. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung inkl. des Kursziels von
33,00 EUR.
 
 
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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