Stockt EM.Sport Media weiter auf?

Die Aktie des Schweizer Medienunternehmens bietet auf aktuellem Kursniveau ein ausgezeichnetes Chance-Risiko Verhältnis. Das Unternehmen wird momentan mit rund 400 Millionen Euro kapitalisiert. An der Constantin Film wird ein Anteil von rund 95 Prozent gehalten. Die Tochter hat einen Börsenwert von 305 Millionen Euro. Der Anteil von Highlight (CH0006539198) hat sodann einen Wert von rund 290 Millionen Euro. Am Grundkapital der EM.Sport Media halten die Eidgenossen 5,5 Prozent oder knapp 4,3 Millionen Aktien. Dieses Paket hat bei einem Kurs von 3,90 Euro einen Wert von knapp 17 Millionen Euro. Am spannendsten ist bei den Schweizern jedoch die Bewertung der hoch profitablen Tochter TEAM Holding, die im Sportbereich sehr aktiv ist. Das Unternehmen erzielte in 2006 bei Einnahmen von circa 45 Millionen Euro ein EBIT von 18,5 Millionen Euro. Die Marge von mehr als 40 Prozent ist sehr knackig. In den ersten neun Monaten dieses Jahres erzielte das margenstarke Töchterchen bei Einnahmen von knapp 30 Millionen Euro ein EBIT von fast 18 Millionen Euro. Im Gesamtjahr erwartet die Muttergesellschaft für TEAM Einnahmen von mindestens 45 Millionen Euro und ein EBIT von mehr als 20 Millionen Euro. An dieser Gesellschaft hält Highlight 80 Prozent und Partner UEFA 20 Prozent. TEAM profitiert momentan von verbesserten Vertragsbedingungen in der UEFA Champions League. Mit der 80-prozentigen Beteiligung an TEAM und dem Agenturvertrag bis zum Jahre 2011/2012 hat Highlight ein lukratives Geschäft, welches sichere und vor allem sehr hohe Cashflows generiert. Die Planungssicherheit bei TEAM ist ideal für die Eidgenossen. Das Beste ist allerdings: TEAM wird noch viel lukrativer als bisher angenommen! Die UEFA hat jüngst eine neue Verkaufsphase für die Sponsoring-Rechte eingeläutet. Für die UEFA Champions League, den UEFA-Pokal und den UEFA-Superpokal zielen die Rechte auf einen Zeitraum von drei Jahren ab, beginnend mit der Saison 2009/10. Die UEFA bereitet für den Beginn der Saison 2009/10 signifikante Änderungen vor, die für TEAM eine dramatische Ausweitung der Spiele und des Volumens bedeuten. UEFA betonte selbst in einer eigenen Presseaussendung, dass der Verkaufsprozess von TEAM, dem „exklusiven Marketing-Partner der UEFA“, nicht nur die UEFA Champions League betrifft, sondern nun einschließlich auch den UEFA-Superpokal sowie dem UEFA-Pokal. Fest steht somit: TEAM steht ab dem Jahr 2009 vor einem signifikanten Wachstumssprung. Anhand einer vergleichbaren Transaktion ist TEAM folgendermaßen zu bewerten. Die französische Lagardere-Gruppe hat sich den Vermarkter Sportfive für 865 Millionen Euro unter den Nagel gerissen. Sportfive erzielte in 2006 einen Umsatz 526 Millionen Euro und ein EBIT von 55 Millionen Euro. Das EBIT-Multiple lag somit bei 15,7 für den Kaufpreis. Legen wir dies auf TEAM um, müsste die Gesellschaft aufgrund des 2006er EBIT mit knapp 300 Millionen Euro bewertet werden. Das sehen wir allerdings als sehr konservativ an. Grund ist die jüngste Ankündigung der UEFA und die extrem hohe Marge von TEAM. Dennoch: Wir rechnen mit 300 Millionen Euro für TEAM, was den Anteil von Highlight mit 240 Millionen Euro ansetzt. Summa summarum ist das Portfolio von Highlight mit rund 550 Millionen Euro zu bewerten oder mit 11,64 Euro je Aktie. Diese Rechnung dürfte auch EM.Sport Media-Chef Werner Klatten gemacht haben. Er hat sich bislang einen Erwerb von bis zu 36,4 Prozent an Highlight gesichert. In einem ersten Schritt wurden bereits 25,1 Prozent an den Schweizern übernommen. Den Einstieg hat sich Klatten pro Aktie circa 9,50 Euro kosten lassen. Zudem hat er eine Option auf weitere 11,3 Prozent, die er zwischen dem 1. Januar 2008 und dem 30. Juni 2008 ausüben kann. Der Ausübungspreis liegt bei zehn Euro plus Optionskosten von 50 Cent, was addiert einen Preis von 10,50 Euro je Highlight-Aktie ausmacht. Übt Klatten aus, hält er 36,4 Prozent an Highlight. Zudem dürfte Klatten großes Interesse daran haben, den Anteil auf mehr als 50 Prozent auszubauen, dass er die Tochter konsolidieren kann. Klatten dürfte es in erster Linie auf TEAM abgesehen haben. Immerhin erwirtschaftet TEAM ein höheres EBIT als der gesamte Konzern EM.Sport Media. Ziel ist, dass EM.Sport Media zu einem international führenden Sportmedienunternehmen aufgezogen wird. TEAM ist hiefür eine sehr gute Bereicherung. Verkauft Highlight dann noch die Tochter Constantin Film für rund 300 Millionen Euro, dürfte Klatten starkes Interesse haben, bei Highlight auf mindestens 75 Prozent aufzustocken oder die Firma komplett von der Börse nehmen, um auf das Cash zugreifen zu können und damit einen Teil der Übernahme refinanzieren zu können. Mit von der Partie ist übrigens die US-Investmentgesellschaft MarCap, die knapp zehn Prozent an Highlight halten. Das Kursziel bei Highlight taxieren wir zwölf Euro. Das entspricht einer Kurschance von 40 Prozent bei sehr überschaubaren Risiken. Viele Grüße www.tradecentre.de