EnviTec Biogas: Buy?

Der Anbieter von Biogasanlagen erzielte solide Zahlen im dritten Quartal des laufenden Jahres. Der Umsatz lag bei mehr als 32 Millionen Euro und das EBT bei knapp 3,7 Millionen Euro. Operativ wurden 2,2 Millionen Euro verdient und unterm Strich 2,75 Millionen Euro oder 18 Cent je Aktie. Die Talsohle scheint durchschritten. Der Umsatz in Q3 ist fast doppelt so hoch wie in Q2 gewesen und lag höher als im gesamten ersten Halbjahr 2008. Das EBIT ist erstmals in diesem Jahr wieder positiv ausgefallen. Nach neun Monaten erreichten die Einnahmen nunmehr rund 65 Millionen Euro, das EBIT 0,84 Millionen Euro und das Ergebnis vor Steuern vier Millionen Euro. Netto klingelten in der Zeit von Januar bis September drei Millionen Euro in der Kasse oder 20 Cent je Aktie. Für das Gesamtjahr bekräftigt ein Sprecher des Unternehmens uns gegenüber die Prognose für 2008. Der Umsatz soll zwischen 105 und 115 Millionen Euro liegen. Das EBIT wird bei fünf bis acht Millionen Euro erwartet. Die Finanzkrise hat bisher noch keine Auswirkung auf die Geschäftsentwicklung. Der Auftragsbestand per Ende September lag bei knapp 190 Millionen Euro. Laut eigenen Angaben sind Stornierungen bislang Fehlanzeige. Risiko für die Zukunft ist jedoch, dass Kunden für Biogasanlagen keine Finanzierung erhalten und ihren Auftrag stornieren oder zumindest verschieben. Vom Auftragsbestand entfällt ein Rahmenvertrag auf einen direkten Kunden mit einem Volumen von rund 50 Millionen Euro. Diese Kunde hat aber viele Projektentwickler unter sich, sodass auf das Gesamtvolumen mehrere Einzelkunden entfallen. Bilanziell steht EnviTec Biogas (DE000A0MVLS8) auf gesunden Beinen. In der Kasse schlummern per Ende September knapp 90 Millionen Euro Cash bei lediglich 15 Millionen Euro Schulden. Erheblichen Optimierungsbedarf sehen wir allerdings im operativen Cashflow und Working Capital. Der operative Cashflow lag bereinigt um einen bilanziellen Sondereffekt bei minus 14 Millionen Euro. Ein Sprecher gelobt bei diesem Punkt und auch beim Forderungsmanagement Besserung. Nach der Novellierung des Erneuerbare-Energien-Gesetzes hat sich der Markt für Biogasanlagen wieder erheblich belebt. Die Rahmenbedingungen sind für die kommenden Jahre günstig. Auch die Preise der Rohstoffe haben sich für das Unternehmen und deren Kunden wie Landwirte, Investoren und Energieversorger erfreulich entwickelt. Firmenchef Olaf von Lehmden setzt in der Zukunft verstärkt in den margenstarken Eigenbetrieb. Ziel ist in den nächsten Jahren im Eigenbetrieb zwischen 50 und 70 Megawatt an Anlagen aufzustellen. Das fordert immense Investitionen von 200 bis 250 Millionen Euro. Das Geld in der Kasse wird von EnviTec Biogas entsprechend benötigt. Bereits in diesem Jahr fließen bis zu 15 Millionen Euro in den Eigengebetrieb. Im kommenden Jahr sollen sich diese Investitionen auf circa 60 Millionen Euro belaufen. Free Cashflows wird das Unternehmen somit in den kommenden zwei bis drei Jahren wohl nicht einfahren. Die Strategie ist aber dennoch richtig. Wettbewerber Schmack Biogas verfolgte ebenfalls diese Strategie, hat sich aber aus finanziellen Gründen davon verabschiedet. CEO von Lehmden ist hingegen in der Lage die Investitionen zu stemmen. Im kommenden Jahr sollte das Unternehmen erheblich wachsen, sofern die Finanzkrise sich nicht doch noch auf Branche niederschlägt. Der Umsatz könnte auf mehr als 160 Millionen Euro klettern. Mittelfristig wird eine EBIT-Marge von 15 Prozent angepeilt. In 2009 sollte sie sich laut dem Sprecher auf wenigstens zehn Prozent belaufen. Aktuell beträgt der Börsenwert knapp 220 Millionen Euro. Läuft in 2009 alles glatt, liegt das KGV zwischen 15 und 18. Unter normalen Umständen an der Börse für ein Wachstumsunternehmen nicht zu teuer. In der jetzigen Phase und Unsicherheiten ist die Aktie zumindest kein Schnäppchen. Wir sehen EnviTec nunmehr allerdings nicht mehr ganz so kritisch wie zum Börsengang und nach Verkündung der Jahreszahlen für 2007. Ideale Kaufkurse für Anleger erachten wir bei einem Niveau zwischen zehn und zwölf Euro. Viele Grüße www.tradecentre.de